当地时间下周三（11月20日），英伟达即将披露三季度财报，这也将是其纳入道指之后的第一份财报。
同日，特朗普还宣布，北达科他州州长道格·伯格姆将担任其就任总统后的内政部部长及新成立的美国国家能源委员会主席。
机构：长江证券
研究员：高伊楠/张扬
事件描述
2024 年三季度公司实现收入101.0 亿元，同比+18.4%，环比+24.5%，净亏损18.1 亿元，亏损同比收窄20.8 亿元，Non-GAAP 净亏损15.3 亿元，亏损同比收窄12.6 亿元。
事件评论
强势新车周期下交付量大增，叠加大众服务收入带动，营收超百亿，毛利率达15.3%再创新高。汽车业务，三季度G9、G6、MONA M03 交付量大幅提升，汽车销售毛利率大幅提升。汽车业务收入88.0 亿元，同比+12.1%，交付量为4.65 万辆，同比+16.3%，单车收入21.7 万元，同比持平，环比-19.2%。从交付量结构来看，G6/MONA /G9/X9 分别交付1.76/1.05/0.83/0.43 万辆，占比分别达到37.8%/22.7%/17.8%/9.2%，MONA 大规模交付，销量结构变化导致单车收入环比下滑。汽车业务毛利率为8.6%，同比+14.7pct，环比+2.2pct，Q3 规模效应提升叠加成本下降，毛利率超预期。
服务收入，大众服务收入持续增长，大幅提升服务业务毛利率。公司服务业务收入为13.1亿元，同比+90.7%，环比+1.1%。服务业务毛利率为60.1%，同比+24.0pct，环比+5.9pct。
大众服务业务毛利率较高，大幅提升服务业务整体毛利率。展望后续，大众服务收入未来每个季度将稳定贡献，随着EEA 收入开始确认，有望进一步拉高服务业务收入和增量。
费用端，三季度研发开支为16.3 亿元，同比增长25.1%，环比增长11.3%，研发费用率为16.2%，同环比+0.86%/-1.9%。S&G 为16.3 亿元，同比-3.5%，环比+3.8%，S&G 费用率为16.2%，同环比下降3.7%/3.2%。S&G 费用同比下降主要系员工薪酬下降。
2024Q4 预期交付量8.7-9.1 万辆，，同比增长44.6-51.3%，预期收入153-162 亿元，同比增长17.2%-24.1%。新车周期强势开启，MONA 和P7+上市交付大幅提振销量。MONAM03 上市后订单持续高增，9 月和10 月交付量均过万，交付节奏超预期，P7+定位AI 定义汽车，11 月7 日上市，上市即交付，截至7 号24 点，大定达到31528 辆。随着两款新车放量，公司有望实现销量大幅增长。出海2.0 战略全面加速，海外销量创新高，出口量居新势力企业第一，Q3 海外销量环比+70%，占公司总销量达15%，目前已进入30 个国家和地区，2025 年底目标是进入超过60 个国家与地区。
智驾能力持续领先，新车周期强势开启，叠加渠道变革和营销体系加强，公司销量有望加速提升。公司继MONA 成功后，P7+再成爆款。同时P7+全系标配高阶智能驾驶和Mona后续高阶智能驾驶车型推出推动行业智能驾驶渗透率的提升，意义重大。规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，公司财务有望持续改善。预计公司2024 年收入为415 亿元，对应PS 2.1X。公司有望进入新车周期拐点，给予“买入”评级。
风险提示
1、经济复苏弱于预期；
2、行业竞争加剧削弱企业盈利。
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